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發布日期︰2019-07-26  瀏覽次數︰1000
第一部分 摘要二季度生豬市場行情整體可以拆分為兩階段,5月末之前,豬價整體維持盤整,其主要原因在于幾個方面華南地區受疫情影響,持續拋售對河南、山東等北方產區形成沖擊;屠宰企業庫存檢查導致

第一部分 摘要

二季度生豬市場行情整體可以拆分為兩階段,5月末之前,豬價整體維持盤整,其主要原因在于幾個方面︰(1)華南地區受疫情影響,持續拋售對河南、山東等北方產區形成沖擊;(2)屠宰企業庫存檢查導致下游收購謹慎;(3)終端需求實質低迷。而隨著南方地區拋售逐步結束,北方地區標豬緊缺開始逐步體現,養殖戶壓欄惜售情緒嚴重,屠宰企業被迫提價保量。

我們認為當前生豬市場去產能情況較嚴重,且後續仍有不斷發酵的態勢,因而豬價上漲的大邏輯不變。但是短期內,我們認為豬價仍有可能面臨回調,並且漲幅能否達到超高程度還有待論證,其主要原因在于︰(1)毛白價差維持低位,反應屠宰企業利潤走弱,因而此輪上漲實質存在透支預期的成分,如果後續白條價格提漲不足並給出足夠的利潤空間,勢必引發屠宰企業壓價情緒,而從當前豬肉成交情況來看,同環比數量持續下滑,反應終端需求實際一般,因而,成本端推動終端價格的邏輯或被證偽;(2)成交體重大幅攀升,從日度成交體重來看,2季度生豬出欄體重由243斤上漲至256斤,這變向反應了市場存在壓欄的情況,因而,即使生豬供應數量下滑,亦不排除通過豬肉增加彌補供應的可能;(3)禽肉產能恢復超預期,從飼料生產情況看,年初以來,禽料消費每月都保持在同比10%以上的高增長,其中肉雞料月均同比增量8%,肉鴨料17%,蛋禽10%。值得關注的是,近期因白羽肉雞產能擴張明顯,毛雞和雞苗價格呈崩塌的態勢;也許,從體量上看,禽肉尚且不能對豬肉形成完全意義上的替代,但斤就當前豬肉、禽肉走勢反向來看,食用蛋白並未表現出太過緊張的狀況,後續重點關注終端消費端對于替代品的接受度,以及禽類產能是否將繼續維持高增長狀態。

風險提示︰動物疫病 宏觀風險 氣象災害等

第二部分 市場回顧

圖1︰產區豬價

數據來源︰銀河期貨

圖2︰銷區豬價

數據來源︰銀河期貨

圖3︰產銷價差

數據來源︰銀河期貨

圖4︰各地區價格

數據來源︰銀河期貨

歷經兩三個月的震蕩,豬價于5月末6月初開始大幅拉漲。數據顯示,截止當前,東北地區生豬均價19元/千克,較1季度末上漲29.25%,同比上漲68.39%;華北地區均價19.10元/千克,環比上漲28.19%,同比上漲61.86%;河南山東地區均價18.25元/千克,環比上漲16.24%,同比上漲58.01%,華東均價17.68元/千克,環比上漲6.8%,同比上漲48.06%;華中地區均價16.5元/千克,環比上漲10.74%,同比上漲44.74%;西南地區15.40元/千克,環比下跌1.91%,同比上漲35.09%;華南地區均價15元/千克,環比上漲9.49%,同比上漲27.66%。產區均價18.38元/千克,銷區均價18.48元/千克,南方地區產能下降嚴重,產銷價差逐步回歸正常。

過去一個季度中,豬價整體可以分為兩個階段,從4月初開始,因為華南地區的持續拋售沖擊市場,豬價上漲幅度一直處于受限狀態,而適逢屠宰企業凍肉庫存檢查,下游收購謹慎,市場需求較差,豬價整體承壓。而5月末至6月初,南方地區拋售結束,豬價開始了新一輪的上攻姿態,北方地區大有“破九逼十”的姿態。

第三部分 基本面信息

1.上游養殖

農業農村部數據顯示,2季度中,生豬和母豬存欄量同環比跌幅繼續擴大。其中,母豬4月份環比下降2.5%,同比下降22.59%,5月份環比降4.1%,同比降23.87%;生豬總存欄上,4月環比降2.9%,同比降20.84%,5月環比降4.2%,同比降22.7%。從地區分布來看,南方地區產能下滑相對嚴重,而北方地區疫情則表現相對穩定。我們認為,隨著華南地區產能去化加重,後續將逐步進入平穩期;當前西南、華中、包括中東部地區疫情相對穩定,草根調研顯示的結果產能減幅大概在10%-15%左右。但需要關注的是,隨著夏季來臨,疫情的擴散強度是否會有所加劇仍存較大不確定性,因而上游養殖環節仍有較大風險。

從產能的恢復周期上看,自2月末以來,母豬和仔豬的價格大幅上漲,截止本周,能繁母豬價格38.32元/千克,仔豬價格39.92元/千克,其中母豬價格較本季度初上漲9.17%,仔豬價格上漲16.86%。反應市場補欄情緒比較強烈。但就了解的情況看,補欄當前仍然存在較多的政策限制,且疫情影響下,市場對于補欄仍以觀望態度為主。更為重要的是,去年10月份以來,母豬的淘汰數量比較嚴重,因而直接導致今年2月份可供應仔豬數量的大幅降低。加之疫情當前仍然沒有太大的緩解態勢,上游養殖階段,產能恢復效率仍然偏低。

出欄情況

因前期去產能嚴重,全國多數地區生豬供應偏緊,養殖戶因後市看漲情緒強烈,多數壓欄惜售。其中,北方地區壓欄集中,而華東、華南地區前期加速出欄的情況也開始有所緩解。總體而言,市場產能缺口的矛盾已經開始逐步顯現,隨著近期豬價的提漲,基本已達到養殖戶心理價位,預估後續上述地區出欄意願可能會有所增強,而從長期角度看,生豬產能恢復仍然較慢,後續出欄進度還是會出現階段性收緊的情況。前期西南、華中等部分地區受影響相對較小,重點關注這些地區是否會有疫情擴散,如有恐慌性出欄情況發生,則後續或將對豬價產生不利影響。

統計局數據顯示,1季度生豬出欄18842萬頭,環比下降4.85%,同比下降5.71%,回顧去年年末,東北、華北等疫情較重地區出欄嚴重,屠宰企業大規模收購凍肉庫存,一定程度上透支了下一季度的出欄需求,而凍肉消費的增加也從另一方面限制了白條的消費,導致同環比數據雙雙下滑。2季度統計局出欄數據暫未公布,但是就當前出欄情況看,南方地區的恐慌性出欄增加了出欄量,預估2季度出欄數量較去年同期有所增加。

4月末全國生豬定點屠宰量1840.63萬頭,較上月環比下降0.81%,同比下降13.02%,當前為市場需求淡季,預計5-6月屠宰增量一般,但考慮到前期部分地區出欄量較大,需重點關注凍肉庫存的增量情況。

圖5︰能繁母豬存欄(萬頭)

數據來源︰銀河期貨

圖6︰淘汰母豬屠宰量(頭)

數據來源︰銀河期貨

圖7︰母豬價格(元/斤)

數據來源︰銀河期貨

圖8︰仔豬價格(元/千克)

數據來源︰銀河期貨

圖9︰生豬存欄(萬頭)

數據來源︰銀河期貨

圖10︰存欄結構(萬頭)

數據來源︰銀河期貨

圖11︰適重豬源量預測(萬頭)

數據來源︰銀河期貨

圖12︰生豬定點屠宰量(萬頭)

數據來源︰銀河期貨

養殖利潤

本季度末,養殖利潤也隨著豬價整體分為兩個階段,5月末之前,豬價整體走勢偏弱,而豬苗價格的上漲一定程度上對養殖利潤產生擠壓,自繁自養和外購仔豬養殖持續分化。5月末之後,隨著豬價的啟動,養殖利潤開始重新提漲。

截止當周,全國自繁自養頭均利潤409.3元,較上周上漲61.6元,育肥養殖頭均利潤160.5元,較上周上漲50.2元。豬價上漲持續帶動養殖利潤迅速回升。

當周,出售仔豬毛利330.94元/頭,較上周上漲11.19元,仔豬價格持續上漲帶動出售毛利的增加。總體而言,當前豬價和豬苗價格的快速啟動帶動養殖利潤和育肥利潤的拉漲,一定程度上對後續補欄形成刺激。

按照地區來看,受益于豬價的快速上漲,全國各地養殖利潤整體都維持在較高的水平,其中,福建、內蒙等北方地區養殖利潤較高,平均已超過600一線。

圖13︰養殖利潤測算(元/斤)

數據來源︰銀河期貨

圖14︰養殖利潤區域分布(元/斤)

數據來源︰銀河期貨

圖15︰出售仔豬毛利(元/頭)

數據來源︰銀河期貨

2.屠宰消費

回顧2季度豬肉價格走勢,受生豬價格上漲的影響,豬肉價格整體呈現拉漲形態,但肉價走勢整體落後于豬價,截至本周,全國豬肉價格25.68元/千克,較季度初上漲6.64%,總體而言,當前肉價上漲的速度落後于豬價,屠宰利潤小幅收縮,整體處于歷史同期低位,我們認為屠宰利潤持續大幅下滑一定程度上會抑制屠宰企業收購情緒,豬價進一步上漲或將承壓。

因二季度為需求淡季,在過去一個季度中,白條成交狀況一般,4-5月份白條成交量同比下滑16%,而過去一周中,白條成交繼續維持低位,新發地白條成交量1540.71頭,環比上漲0.19%,同比下降16.83%。成本端的大幅提升和需求端的持續走弱共同導致屠宰利潤的大幅收縮,我們認為毛白價差仍然是影響價格變化的最主要因素。

圖16︰白條價格(元/斤)

數據來源︰銀河期貨

圖17︰毛白價差(元/斤)

數據來源︰銀河期貨

圖18︰生豬出欄量(萬頭)

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圖19︰新發地白條成交量(萬頭)

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圖20︰生豬出欄體重(公斤)

數據來源︰銀河期貨

圖21︰豬肉成交量(噸)

數據來源︰銀河期貨

第四部分 綜合分析

二季度生豬市場行情整體可以拆分為兩階段,5月末之前,豬價整體維持盤整,其主要原因在于幾個方面︰(1)華南地區受疫情影響,持續拋售對河南、山東等北方產區形成沖擊;(2)屠宰企業庫存檢查導致下游收購謹慎;(3)終端需求實質低迷。而隨著南方地區拋售逐步結束,北方地區標豬緊缺開始逐步體現,養殖戶壓欄惜售情緒嚴重,屠宰企業被迫提價保量。

我們認為當前生豬市場去產能情況較嚴重,且後續仍有不斷發酵的態勢,因而豬價上漲的大邏輯不變。但是短期內,我們認為豬價仍有可能面臨回調,並且漲幅能否達到超高程度還有待論證,其主要原因在于︰(1)毛白價差維持低位,反應屠宰企業利潤走弱,因而此輪上漲實質存在透支預期的成分,如果後續白條價格提漲不足並給出足夠的利潤空間,勢必引發屠宰企業壓價情緒,而從當前豬肉成交情況來看,同環比數量持續下滑,反應終端需求實際一般,因而,成本端推動終端價格的邏輯或被證偽;(2)成交體重大幅攀升,從日度成交體重來看,2季度生豬出欄體重由243斤上漲至256斤,這變向反應了市場存在壓欄的情況,因而,即使生豬供應數量下滑,亦不排除通過豬肉增加彌補供應的可能;(3)禽肉產能恢復超預期,從飼料生產情況看,年初以來,禽料消費每月都保持在同比10%以上的高增長,其中肉雞料月均同比增量8%,肉鴨料17%,蛋禽10%。值得關注的是,近期因白羽肉雞產能擴張明顯,毛雞和雞苗價格呈崩塌的態勢;也許,從體量上看,禽肉尚且不能對豬肉形成完全意義上的替代,但斤就當前豬肉、禽肉走勢反向來看,食用蛋白並未表現出太過緊張的狀況,後續重點關注終端消費端對于替代品的接受度,以及禽類產能是否將繼續維持高增長狀態。

綜合而言,草根調研情況看,當前全國多數地區產能去化嚴重,東北、華北、山東、華南等地區減量明顯,兩湖、川渝、江西等地區相對較平穩,預估產能下降在30%左右,因而從自身供需角度來看,漲幅豬價上漲大邏輯還在,但我們認為受制于上述因素,後續豬價能否漲到超高程度仍然有待論證。

銀河期貨

 
 

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